CFA一级考试复习大作战之第二周：Fixed Income

Fixed Income,固定收益类证券（主要指债券）这部分的内容，围绕着固定收益类证券定价、固定收益证券的风险和收益率这几个核心展开。在考试中占10%，换做数学的算法，240道题目里将有24道固定收益有关的题目出现。这样看来，题量还蛮大的。

【考情解析】

Fixed Income,Financial Statement Analysis与Economics也是一级当中较难的部分，也是考试的重心。在2016年的考纲中，fixed income这部分发生了较大变化，考查知识点有所减少，但是加大了考查深度。2017年的考纲，fixed income部分没有大的调整。

【考点解读】

许多考生感到CFA一级考试的固定收益证券(Fixed Income Analysis)考点较多较散，难以复习。其实，固定收益证券的内容大致可以分为三大部分。

债券的合同条款

1.基本条款：包括债券的maturity，par value，couponrate。这三条决定了债券未来的现金流，也就是债券定价模型的分子。

2.基本条款的衍生：由maturity的不同产生bill，notes，bond。由coupon rate的不同产生Zero-coupon bond，Floating-rate bond等。

3.嵌入期权条款：包括债券发行人的权力(callable，prepayment等)和债券持有人的权力(puttable，convertible等)。

4.嵌入期权条款的衍生：callable bond(MBS)，puttable bond。

5.债券的发行人：根据发行人的不同，分为国债、机构债券、市政债券、企业债券等。

债券的风险

1.利率风险。利率水平变动，对投资者的收益造成影响，这就是利率风险。

2.市场价格变动风险。利率变动，对投资者的收益的影响之一，即为投资者持有的债券的价格发生变化，价格与利率水平之间反向变动。

3.再投资风险。利率变动，对投资者的收益的影响，还体现在再投资收益收到影响。再投资收益与利率水平的变动之间是正相关的关系。

4.信用风险。发行人未能按时偿还本金支付利息的风险就是信用风险。

5.流动性风险。投资者不能随时按照公允价值转让持有债券的风险就是流动性风险。

债券的定价

1.债券定价公式：现金流折现。

2.每个时点的折现率不同：利率期限结构。附带即期利率和远期利率。

3.债券的收益率：到期收益率(YTM)。

4.债券的利差：包括Nominal Spread，Zero-Volatility Spread，Option-adjusted spread(OAS)。

5.债券利率风险的度量：duration和convexity。

【任务设置】

1.学习Study Notes中Reading 51至Reading 56的内容。

2.练习Study Notes中Reading 51至Reading 56的例题与课后习题。

【讲师建议】

1.固定收益部分历年来是考生得分较低的一个科目。这个学科，一方面需要大家掌握大量的基本概念，另一方面，又需要大家深入理解一些原理和模型。所以这是一个值得大家花费一定时间和精力的学科。

2.Reading 51和Reading 52，多为需要记忆的基本概念，虽难度不高，但需要全面把握，因为如果这两个Reading的内容不能深入把握，会给后续有难度的内容的学习带来很大障碍。

3.Reading 53涉及估值模型和收益率测算，十分有趣，也有一定难度，是固定收益部分的难点之一。大家不要急躁，放慢脚步，一定要理解透彻。

4.本周的内容，Reading 54和Reading 56多为需要记忆的基本概念，难度不高，需要把握重点，不要太过牵扯精力。

5.Reading 55，关于利率风险的含义、度量和影响，是一级固定收益科目学习过程中的重点和难点所在，考试会从多个角度进行考察，需要大家投入时间，深入理解。