CFA一级考试复习大作战之第十周：Fixed Income

Fixed Income, 固定收益类证券（主要指债券）这部分的内容，围绕着固定收益类证券定价、固定收益证券的风险和收益率这几个核心展开。在考试中占10%，换做数学的算法，240道题目里将有24道固定收益有关的题目出现。这样看来，题量还蛮大的。

【考情解析】

Fixed Income, Financial Statement Analysis 与Economics也是一级当中较难的部分，也是考试的重心。而且，在2016年的考试中，fixed income 这部分的考纲发生了较大变化，考查知识点有所减少，但是加大了考查深度。所以，吃透这一部分内容显得十分重要。

【考点解读】

许多考生感到CFA一级的固定收益证券(Fixed Income Analysis)考点较多较散，难以复习。其实，固定收益证券的内容大致可以分为三大部分。

债券的合同条款
1. 基本条款：包括债券的maturity，par value，couponrate。这三条决定了债券未来的现金流，也就是债券定价模型的分子。
2. 基本条款的衍生：由maturity的不同产生bill，notes，bond。由coupon rate的不同产生Zero-coupon bond，Floating-rate bond等。
3. 嵌入期权条款：包括债券发行人的权力(callable，prepayment等)和债券持有人的权力(puttable，convertible等)。
4. 嵌入期权条款的衍生：callable bond (MBS)，puttable bond。
5. 债券的发行人：根据发行人的不同，分为国债、机构债券、市政债券、企业债券等。

债券的风险
1. 利率风险。利率水平变动，对投资者的收益造成影响，这就是利率风险。
2. 市场价格变动风险。利率变动，对投资者的收益的影响之一，即为投资者持有的债券的价格发生变化，价格与利率水平之间反向变动。
3. 再投资风险。利率变动，对投资者的收益的影响，还体现在再投资收益收到影响。再投资收益与利率水平的变动之间是正相关的关系。
4. 信用风险。发行人未能按时偿还本金支付利息的风险就是信用风险。
5. 流动性风险。投资者不能随时按照公允价值转让持有债券的风险就是流动性风险。

债券的定价
1. 债券定价公式：现金流折现。
2. 每个时点的折现率不同：利率期限结构。附带即期利率和远期利率。
3. 债券的收益率：到期收益率(YTM)。
4. 债券的利差：包括Nominal Spread，Zero-Volatility Spread，Option-adjusted spread (OAS)。
5. 债券利率风险的度量：duration和convexity。

【任务设置】

1. 学习Study Notes中Reading 52至Reading 54的内容。
2. 练习Study Notes中Reading 52至Reading 54的例题与课后习题。

【讲师建议】

1. 固定收益部分历年来是考生得分较低的一个科目。这个学科，一方面需要大家掌握大量的基本概念，另一方面，又需要大家深入理解一些原理和模型。所以这是一个值得大家花费一定时间和精力的学科。

2. 本周的内容，Reading 52和Reading 53，多为需要记忆的基本概念，难度不高；Reading 54涉及估值模型和收益率测算，十分有趣，也有一定难度，是固定收益部分的难点之一。大家不要急躁，放慢脚步，一定要理解透彻。

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