CFA一级 Equity Investments 微课堂

Broker作为中介本身不介入买卖资产的交易中，仅仅帮助Trader 进行询价，然后撮合Trader进行交易，协助交易达成，按照成交价格的一定比例收取佣金，赚取收益，没有风险敞口。broker希望成交价格越高越好。

Dealer不能算是一个纯粹中间人，因为其自身参与了交易。在OTC市场中，他在一笔交易中承担了风险，只不过往往会做另外一笔交易对冲掉风险。

在OTC市场中，dealer自己参与了交易，承担风险，赚取bid-ask spread，对于dealer而言，希望价差越大越好。

考生经常混淆broker和dealer，用最简单的话总结下，dealer自身参与交易，承担风险，而broker仅仅促成交易，赚取commission。

囤货居奇-long position（先低买再高卖）：最常见的操作方式啦，低买高卖，赚取差价。

回马逆袭-short position（先高卖再低买）：颓势已定，熊市来袭，该如何获利？借入股票按此刻高价卖出，熊市中低价买入归还股票借出方，赚取差价。

草船借箭-leverage position（资金不足借钱来投）： 大牛将至，必加杠杆。携自有资金（margin）加拆入资金（margin loan）跑步入市，借钱生钱。

考生要明确各种头寸投资的操作方式，理解各种投资方式下的收益特点。

纵观——时间序列数据

Calendaranomolies日历效应“开门红”：一月的收益率总是高于接下来的月份。主要由tax loss, window dressing effect造成。

Overreactionand momentum anomolies激励效应“知耻后勇”：过去带给投资者损失的股票，往往未来都能带来盈利吆。

横观——截面数据

Sizeeffect规模效应“小而好“：与大盘股相比，小盘股的表现更好一些。

Valueeffect价值效应“价值型为王“：与growthstock比，低P/E,低M/B,高dividend yields的 value stock表现更好。

综合观——其他异象

Closed-endinvestment funds“闭则受压”: 典型的如封闭式基金的价格经常会低于其NAV.

Earningannouncement“收益通告”: 价格对earning消息的释放反应缓慢，所以即使在announcement 之后也可以利用消息来获利。

IPO 效应：以IPO发行价格购入的股票，一般可以获得超额收益。

Economicfundamentals“偏离基本面”: 根据经济基本面的指标进行股票投资的话，有可能获得超额收益。

考生要能够根据描述辨别和判断属于哪种市场异象，引起收益率的变化及股价被高估还是低估。

一个行业从产生到退出经济社会，也如一个生命体，要经历出生、成长、增速放缓、成熟、衰退这五个典型阶段。

识别行业生命周期所处阶段的主要指标有：市场增长率、需求增长率、产品品种、竞争者数量、进入壁垒及退出壁垒、技术变革、用户购买行为等。

embryonicstage：市场增长率较低，产品价格较高，需要较大的投入，并且还要承担较大的失败风险。例如，生物制药的某个细分领域。

growthstage：市场增长率较快，但是竞争并不激烈，产品投入规模生产价格下降，企业利润上升。例如，电商、快递行业。

shakeoutstage市场增长率下降，需求趋于饱和，竞争加剧，利润率下降，企业加剧成本削减，破产企业数量上升。例如，中国的汽车行业。

maturestage 市场增长率几乎为零，价格稳定，公司整合收尾，行业整合。行业进入壁垒高，大型公司占据市场份额。例如，碳酸饮料行业。

declinestage : 市场增长率为负，价格下降，公司整合后要么退出要么兼并壮大。例如，胶卷行业。

考生要理解行业生命周期中各个阶段的特征内涵，能够根据描述判断周期的各个阶段。

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