CFA一级考试复习大作战之第十四周：Portfolio Management

Portfolio Management，投资组合管理，这部分内容在CFA一级考试中占比并不是很大，只占7%左右，但在二级三级的考试中占比不断扩大，三级中甚至达到了45%–55%。所以这门课的学习并不能掉以轻心。

那么，一级考试中，Portfolio Management讲了些什么呢？

【考情解析】

在投资中，组合的概念是很重要的，它不仅可以分散风险，并且通过不同的组合方法，可以满足不同投资者的不同资金需求。教材在这里首先介绍了投资组合的重要性，接着介绍了两种不同的投资者：个人投资者和机构投资者的不同特征与需求。在这当中有两个概念需要理解并掌握：defined contribution pension plan(固定缴款养老金计划)和defined benefit pension plan(固定受益养老金计划)。并且一个投资组合管理流程是怎样的也需要了解。

【考点解读】

1.Portfolio management的第一大考点就是Markowitz model.根据各个stock的expected return,variance covariance matrix计算出return和variance的efficient frontier,根据不同的投资目的选取不同的投资组合，比如maximum Sharpe ratio,minimum variance等。

2.Portfolio management的第二大考点就是Assets allocation，assets allocation是对portfolio影响最大的因素。Markowitz model得到security allocation，通过capital allocationline(CAL)确定assets allocation。根据investor的risk aversion计算出indifference curve，根据CAL最大化utility，得到optimal portfolio。capital market line是market portfolio和risk-free rate之间的CAL,CML的定义，假设和与capital allocation line的区别也是高频考点。

3.Portfolio中另外一个很重要的概念就是基于CAPM的security marketline(SML),SML是描述return和beta的linear relationship。SML的作用主要是用于各个stock的定价，通过stock的点和SML之间的关系解释这个stock under value or over value。SML和CML的区别主要有measure of risk,definition,slope,application等。

4.Portfolio evaluation也是主要的考点。具体的measure有Sharpe ratio,M square，Treynor ratio,和Jensen’s alpha.根据不同的评估目的灵活的运用各种方法也是CFA的考点之一。

5.IPS是portfolio management process的第一步，CFA要求考生掌握IPS中的主要概念，如purpose，procedures，objective等。这部分的考点比较简单直接。

6.最后，portfolio management中涉及risk和return的概念，掌握不同investor characteristic和objectives对portfolio management的影响并灵活运用。也在这部分中也有所涉及。

【任务设置】

1、Study Notes中Portfolio Management部分的知识点通读一遍并掌握含义，结合老师讲解及个人理解，对后续学习与复习重点进行标记提高复习效率。

2、练习原版书课后题目。

【讲师建议】

1.一级Portfolio Management考试比重仅占7%，比重相对较小。

2.Portfolio Management主要阐述投资组合管理的基本概念，学习重点也是放在组合管理理论，如CAPM理论，学会定量计算。

3.Portfolio相对2015年加入了Risk Management，学会从定性角度理解。

4.IPS部分由于重点在三级学习，一级了解基本概念含义即可。

5.整体上Portfolio Management考点较为明确，难度有限，所以即使考试比重低，也要争取拿高分。

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