CFA一级 Derivatives 微课堂

2. 保证金交易能实现以小博大，只是futures里的margin和股票当中的margin是不同的。最重要的不同就是：futures的margin跌倒Maintenance Margin Requirement以下，补仓到Initial Margin Requirement；而股票市场则补仓到Maintenance Margin Requirement即可。所以从这一点可以看出，futures的margin是对performance的一种保障；equity的margin仅仅是资产市场价格的一部分，当买入一支股票的时候，你并不需支付全部款项，只需按规定支付一定比例的保证金就可以了。

FRA 终结者

远期利率协议（forward rate agreement, FRA）的计算，虽已不属于本年度考纲的考察范围，但了解其收益的计算对于进一步深入理解FRA的原理是十分有帮助的，所以在此向各位考生介绍FRA的收益的计算。

是一种远期合约，借款人或贷款人可以在将来以约定的利率借钱或贷款。合同采用现金交割方式，但在交割日并不发生实际的贷款支付。FRA的表达方式：e.g. 2×5 FRA

1. Long FRA是给borrower用的，borrower担心利率上涨，签订一份FRA，到期可以按照更低的利率借钱。

2. Short FRA是给lender用的，lender担心利率下跌，签订一份FRA，到期可以按照较高的利率贷款给别人。

1. 计算利息差。该利息差= marketrate – contract rate。注意：利率需要年化，且为单利，即floating rate/contract rate ×（days/360）

2. FRA差额的支付是在t=2-month，而不是协议利率到期日的最后一日（t=5-month），因此交付的差额要按参照市场利率折现，折现到t=2-month，折现期为90天。

3. 如果折现所得到的结果＞0，表示long的一方赚取（long可以以较低的利率借款）；如果折现所得到的结果<0，表示long的一方要付钱给short（long make a payment to short）。

凡是derivative的计算题，都可以始终站在long的一方看待问题，得出long一方的结果，short的一方的盈亏自然而然可以求出。那么考生要警惕已知利率的年化形式；计算数额时，切记使用轧差后的现值；最后，看清谁赢谁亏。

 “内外兼修”期权价值

“内”把期权看作一个普通商品A,期权的内在价值逻辑就简单易懂。站在买方的立场上，能行权才愿意花钱买。对应关系：

“外”时间价值为正，这里看作期权的“外在”价值，拥有时间越长，时间价值越大。

“兼修”期权价值=内在价值+时间价值。要注意的是，即使内在价值≤0，由于时间价值存在，期权价值仍可能＞0。反之，当期权价值＞0，也不能说其内在价值一定为正。

考生要在明确call option和put option原理的基础上，真正理解期权价值的形成机制。

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