CFA一级 Alternative Investments 微课堂

期货市场面临价格风险，而此时对标的商品如何套期保值？由于大宗商品作为标的不能长期存续，如果要延续期限，可以做到的就是多“滚”几次——roll positions。比如：oil futures 就是套利的好工具。

油价下跌，石油巨头们卖油的收益少了，投资commodity futures是想赢得Roll yield。所以期货市场中，F_p＜S_p， 此时作为short hedgers的石油巨头买新futures只需较低价，付出的钱更少，roll yield为正。要保持short position,合约到期时，重复此模式roll头寸就很必要。

预期油价上涨时，燃油使用者会设法以更高的收益抵补燃油成本，比如航空公司提高票价。显然期货市场中，F_p＞S_p，此时作为long hedgers的燃油使用者买新合约要出更高价格，付出的钱更多，roll yield当然为负数。这也是涨势之下long hedgers对冲价格上涨风险所必须付出的费用。

总之，只要记住roll yield与（现货价格-期货价格）符号相同。原理在于，假设现价不变，只有期货价格更低，市场看跌时，roll才赚钱。

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