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CFA一级考试Notes习题笔记 – Equity

编辑：finance365/时间：2009-03-22/浏览：3,260 views

Concept Checkers P154

  1. well-functioning market 是提供liquidity，及时准确的信息，和有很好的内部外部效率。
  2. 承销商提供origination，risk bearing，和distribution
  3. 已经ipo的公司再发股票，叫seasoned issues
  4. seasoned issues不是有效市场的特点。liquidity，持续的信息，和尽可能低的交易费是特点
  5. 只要有market maker，就可以otc交易。otc的rule跟大交易所的不一样。
  6. 4级市场是两个投资者自己交易，没有中介
  7. uptick rule 说只能在上升市场做short，必须比市场价高
  8. limit order是市场价以外的order，limit buy是比市场价低，limit sell是比市场价高，stop sell是比市场价低，止损，stop buy是比市场价高，止盈
  9. 假如确定是overpriced，可以short sale，跌到目标价就盈利
  10. initial margin= initial margin% × numbers of shares× price per share
  11. long position，margin call=original price ×(1-initial margin%)/(1-maintainance margin%)
  12. new margin account = initial margin balance – change in stock value
  13. margin算收益率=股价变化/initial margin balance
  14. 同10
  15. short position，margin call=original price ×(1+initial margin%)/(1+maintainance margin%)
  16. margin lending limits是federal reserve board根据regulation T和U制定
  17. limit order book由specialists，也就是market maker管理，作为dealer买和卖来提供liquidity。floor broker，registered traders，和commission brokers 只是trade for various accounts
  18. continuous markets，允许开市的任何时间交易。

Concept Checkers P169

  1. 对market index return有影响的是 样本选择，weighting，和计算方法。how to collect data没影响
  2. DJIA是price weighted index，NYSE和S&P500是market value-weighted，value line composite是unweighted price index
  3. market capitalization对value-weighted index有很大影响，大盘股主宰index
  4. 拆股对price-weighted index有downward bias。value和equal weighted没影响
  5. unweighted price series,用同样数量的钱投资所有股票。price-weighted是同样数量的股票
  6. price-weighted series是同样数量的股票的price算数平均。
  7. bond指数很难做，因为新发行，到期，calls and sunk funds导致universe of bonds不断变化
  8. price-weighted计算，股价算数平均
  9. unweighted计算，各自的收益的算数平均
  10. 股价X股份的和
  11. 每个股票收益率的乘积开几何平均-1

Concept Checkers P181

  1. 检验weak form of EMH 1)runs and autocorrelation tests;静态测试证券回报的独立性 2) trading rule test看mechanical trading rules会不会产生超额回报
  2. strong-form EMH说股价完全反映公开和private信息，所以没有投资者有advantage，semi form只管public信息。
  3. 同2
  4. 强市场是perfect market，信息是免费，对每个人都有效。3种市场都有很多利益最大化的参与者，信息随机出现在市场，所有非市场化信息都被融入价格
  5. abnormal return=actual return – expected return based on beta
  6. 半强市场反应所有public information，不管内幕消息。所以某些信息不是同时到所有投资者。有很多利益最大化的参与者，新信息互相独立，投资者根据信息迅速调整预期
  7. 测试表明，基金经理永远跑输大盘，是inferior
  8. 基金经理的责任是多元化投资。减小交易费
  9. event studies,这些event没有可预测的短期长期的对回报的影响。neglected firms，small firm，和P/E ratio study发现有 positive risk-adjusted 超常规回报
  10. 同5
  11. 比较回报率
  12. 弱市场说目前价格反映所有历史信息，说明过去价格对将来价格没影响。
  13. 半强市场，january anomaly，neglected firm effect，book/market value ratio
  14. EMH说股价迅速反应信息。
  15. 有效市场的3个假设，期望收益和风险包含在price中，很多独立收益最大化的参与者，投资者根据信息迅速改变期望，新信息随机出现，独立。
  16. autocorrelation test是weak form，过去的价格信息；surprise earning是semi form，公开信息。
  17. overconfidence bias,增长的公司容易夸大好消息，低估坏消息
    confirmation bias,倾向于寻找自己决策正确的消息，忽略怀疑消息
    escalation bias，有confirmation bias也可能会有这个。下跌让人觉得更值得买，继续买。

Concept Checkers P193

  1. 限制short sale导致upside bias
  2. 刚发行3个月的股票不会有survivorship bias。但有可能有measurement problem，sample selection bias和small sample bias
  3. 问题发现

Concept Checkers P199

  1. top down分析，从宏观到微观，经济-产业-公司
  2. 征入口关税，对本国生产者有利

Concept Checkers P207

  1. 在expansion晚期，投资interest sensitive stock最佳。房地产不行，大宗商品不行，周期性股票不行。
  2. return expectation(ROE)最好用demand analysis来决定。不是company leverage，不是market risk，不是past cash flows
  3. 在mature growth phase, sales还在超常增长，但是竞争者进入开始erode profit margins
  4. Herfindal index 是市场占有率的平方和，几个公司就几个的和
  5. 工会工资谈判是competition along the value chain.不是supplier
  6. 波特五力，政府监管不是其中之一。
  7. concentration和Herfindal index

Concept Checkers P215

  1. required return
  2. 衡量growth stock是用超常收益。跟公司强弱无关。growth 公司可能有低于常规收益，weak firm可能有临时的超常收益
  3. growth company可以高估也可以低估，growth stock可以高估可以低估
  4. (EBDIT-dreciation-interest expense)(1-t)
  5. (P/E)1=D1/E1 / (k-g) ;   P1=EPS X P/E
  6. estimated value > market price 买，反之卖。expected rate of return>required rate 买，反之不买
  7. 投机型股票总是高估。投机型公司是高风险资产

Concept Checkers P233

  1. intrinsic value
  2. 优先股用perpetual model的现值算股价，price = dividend/rate
  3. 回报率，(现价+股息)/原价 -1
  4. 同上
  5. 同上
  6. 股息折现+终值折现
  7. 股息越高，增长率越大，required return越低，expected value of stock越大。
  8. infinite period DDM说股价随着dividend的grow上涨。假设ROE不变。
  9. infinite period DDM假设k>g,否则公式算出来是负数
  10. P0=D1/k-g
  11. 同上
  12. 同上，先算出k
  13. 同上
  14. g>k时，要临时用supernormal growth DDM
  15. 非常规股息折现+常规股价折现
  16. 同上
  17. 有超常ROE的公司会retain high portion，因为在投资还能获得高收益，发dividend不合算。
  18. 不发dividend，也用supernormal growth DDM
  19. 不发股息的不管，只管发股息的常规股价折现。
  20. P/E1=D1/E1/(k-g)
  21. g=retention rate × ROE， D=EPS(1-retention rate)
  22. retention rate=0, 那么P/E = 1/k
  23. P/E=(1-RR)/(k-RR*ROE)
  24. g=retention rate × ROE
  25. 同15
  26. 同10

Concept Checkers P250

  1. P/E不能处理负收益，服务业用P/E不错。
    优点：很流行，可衡量长期平均回报，决定价格
    缺点，不同公司不好对比，波动的收益很难反映在P/E，可以操纵报表来操纵P/E
  2. P/S,sales不容易被操纵，但forecast还是有可能被操纵。低波动是优势。sales不等于earning是劣势。ps用于分析成熟公司比较好，新兴公司没记录。交叉行业的公司不好衡量
  3. 付收益的时候用discount cash flow比P/E好
  4. 用RR，ROE，算g，再算P
  5. 不同的会计方法，导致不同的Book Value，P/BV比较稳定，对服务业无效，通常是正的，即使earning是负
  6. P/BV可以发现一只符合会计标准的misvaluation
  7. 同前
  8. 掠过
  9. 低P/BV 一般outperform 高P/BV
  10. 同2
  11. 掠过
  12. 掠过
  13. 掠过，注意CF=EBDITA=sales-operating expense+depreciation+amortization

self-test P254

  1. 跌到maintenance margin，要补仓
  2. buy价格高于现价，叫stop buy；buy价格低于现价叫limit buy
  3. minimum margin决定于federal reserve，独立于股价波动，买卖都一样，是brokerage house要求的最少的而不是最多的margin
  4. NYSE的公司，有一个market maker，叫exchange specialist，对某些trader是broker，对另一些是dealer；limit order book由specialist掌管。call market
    Nasdaq NMS的公司可以有多个market maker，limit order由客户的broker掌管，没有call market provision
  5. 同样数量的股票组合是price-weighted，同样dollor的钱买不同数量的股票是equal-weighted
  6. 同前
  7. 掠过
  8. country risk premium不需要考虑transaction cost，交易费只反映回报率。平均杠杆水平，汇率风险，商业风险
  9. 掠过
  10. 掠过
  11. 钱越来越多，利率下降，是recession结束的stage，买周期性股票，大宗商品
  12. 掠过